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氯碱行业深度报告:供需改善、补库存和成本支撑下PVC新一轮上涨可期

发布时间:2016-09-07    研究机构:民生证券

上半年下游地产新开工改善,需求将在下半年释放。

PVC最主要的下游应用行业为房地产,超过60%的PVC需求来自于型材、管材和板材等建筑用材。2016年前6个月房屋新开工面积同比增长15%,结束了连续2年的负增长。PVC属于房地产行业的后周期,需求滞后于地产新开工6~12个月,上半年新开工的地产项目对PVC的需求有望在下半年集中释放。上半年PVC价格触底反弹,一定程度上反映了需求改善的预期,但表观消费量增速-2.1%,华东华南区主要仓库库存亦未有下降,价升量不升、需求尚未兑现,下半年有望呈现量价齐升的局面,我们判断下半年PVC需求相比去年同期有8-10%的增长。

PVC供给自14年以来逐步收缩,去产能进度超预期。

根据氯碱工业协会统计数据,经过近2年的产能净减少,目前PVC行业总产能为2348万吨,但据行业了解其中15%的产能是已经完全拆除但未上报协会,因此实际总产能仅约2000万吨,相对于2013年2476万吨的总产能已经收缩了近20%,2015年总产量1609万吨,实际开工率约80%,大大高于68.5%的名义开工率,实际上龙头企业的开工率均超过90%。

PVC中间商低库存,需求改善将带动中间商补库存。

PVC价格自2010年底以来一路下跌,中间商不敢囤货,库存非常低,根据卓创资讯数据,华东华南区作为国内PVC消费的主要地区,主要仓库库存目前仅约18万吨。下半年PVC需求的释放有望带动中间商补库存。

强烈推荐弹性较大的英力特、中泰化学和天原集团(002386)。

电石价格自7月中旬低点已累计上涨280元/吨至2705元/吨,涨幅达11.5%,我们判断PVC在需求改善+供给收缩+低库存+成本支撑下将迎来第二轮上涨,下半年仍有1000元/吨左右的反弹空间,相关上市公司弹性巨大,强烈推荐英力特、中泰化学、天原集团。

风险提示:PVC价格剧烈波动的风险。

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