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天原集团:西南氯碱龙头,打造循环经济一体化产业链

发布时间:2010-03-25    研究机构:天相投资

本次公司拟发行10,000万股A股,本次发行后,公司总股本增至39,981万股,其中新发股票占发行后总股本的25.01%。宜宾市国资公司持股数量占发行后总股本的18.91%。

氯碱行业产能过剩没有想象中严重。主要因为(1)产能统计原因。(2)行业壁垒以及成本的提高加速淘汰落后产能。(3)出口有望缓解国内氯碱产品供大于求的压力(4)PVC制品60%以上用于房地产建材方面。我国房地产业的快速发展将拉动未来PVC需求持续增长;烧碱作为基础化工产品,需求仍会保持在较高水平。

西南地区氯碱龙头。公司主要生产PVC树脂、烧碱、水合肼等化工产品。目前为中国第二大电石法PVC制造企业西南最大的氯碱企业。拥有PVC树脂52万吨/年、烧碱41.8万吨/年,水合肼1.5万吨/年、水泥82万吨/年的生产能力。本次募投项目投产后,公司PVC产能达92万吨/年,烧碱和水合肼产能分别达73.8万吨/年和3.5万吨/年。

打造热电—化工—建材完整循环经济一体化产业链。(1)白煤成本低且未来实现完全自给。(2)继续整合水电资源。(3)原盐未来实现自给率100%。(4)电石配套能力将达到58万吨/年,自给率约82.62%。(5)水泥装置实现废渣循环利用。(6)耗碱产品有效实现氯碱平衡。(7)其它钠盐、蒸汽、液氨、液氯等产品的循环利用。

募集资金投向。此次募集资金主要用于40万吨/年PVC项目和32万吨/年烧碱、2万吨/年80%水合肼及配套工程项目。项目达产后有利于提高公司的综合竞争能力。

盈利预测及估值。综合考虑公司的行业地位以及未来的扩张计划,我们认为给予公司30-34倍的市盈率较为合适,按照2010年每股收益0.56元计算,对应的合理价格区间应为:16.8元-19.0元。

风险提示。(1)主要产品价格尤其是PVC 价格波动的风险。(2) 产能迅速扩张导致的销售风险。

申请时请注明股票名称