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天原集团定价报告:上下游一体化优势逐步凸显

发布时间:2010-03-29    研究机构:金元证券

公司是我国西南氯碱龙头企业,包括氯碱化工、磷化工和建材三大板块。公司拥有年产PVC52 万吨、烧碱41.8 万吨、水泥82 万吨、三聚磷酸钠8 万吨、水合肼1.5 万吨的产能。08 年公司PVC、烧碱、水合肼产能分别为全国第四、第八和第一位。

09 年,公司营业收入36.91 亿元,其中PVC、烧碱、水合肼、三聚磷酸钠和水泥收入分别占65.5%、11%、9.1%、5.8%和5.6%。09 年公司毛利为6.79 亿元,来自PVC、烧碱、水合肼、三聚磷酸钠和水泥的毛利分别占44.4%、17.4%、17.9%、0.1%和12.2%。

我国氯碱行业总体供过于求,但在城市化和房地产快速发展的拉动下,我国PVC 需求增速将在15%左右。油价上涨将推动我国10 年PVC净出口大幅回升,有利于缓解产能压力。

公司技术优势突出、资源优势明显,一体化优势逐步显现。公司拥有本体法PVC 新工艺、酮连氮法水合肼工艺和全电石渣制水泥技术等国内首创技术。其中,干法制乙炔技术和70 立方米本体法PVC 聚合釜及成套工艺属于世界领先水平。公司通过加大在电力、煤炭领域的投资,电石和电力自给率不断提升,资源优势、一体化优势不断凸显。

公司区位优势突出。公司所在地四川省宜宾市是云贵川的重要交通枢纽。公司靠近长江,水路交通便利。相比新疆企业,公司运输至华东、华南的成本分别低300 元/吨。

估值。公司10-12 年摊薄后每股收益为0.65 元、0.76 元和1.12 元。

给予公司10 年25 倍市盈率估值,对应合理价值为16.3 元,建议积极申购。

风险。原材料价格上涨、产品价格波动风险。

申请时请注明股票名称