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天原集团定价报告:氯碱,归根到底还是资源

发布时间:2010-04-09    研究机构:东北证券

公司是我国第二大电石法 PVC 生产企业,年产能PVC52万吨,烧碱42 万吨。其它大的产品还有(电石渣)水泥、水合肼和三聚磷酸钠。

公司历史悠久,管理层拥有丰富的行业经验和管理经历,带领着公司一直走在行业前面。技术实力强大,拥有多项自有知识产权和专利技术。产业链循环经济设计合理,物耗能耗低于行业平均水平,全电石渣制水泥有很大优势。公司地处长江第一城宜宾,公路、铁路、水路交通发达,运输成本相比西北氯碱企业具有优势。

延伸产业链,加大上游资源控制是公司巩固优势,继续发展的重要举措。氯碱工业最大的成本是电和(电石用)焦炭。公司周边有多个动力煤矿井,部分电力可以通过公司自备热电厂供应;周边小水电资源丰富,计划以子公司长和电力为平台,整合小水电资源进一步提高电力自给率。焦炭占PVC 成本20%左右,公司计划以自产白煤代替焦炭,自产白煤成本比外购焦炭低1000 元/吨。

2009 年氯碱行业整体仍处于复苏初期,业绩基数低估值高,公司经营管理能力强,受到的冲击不大,但相应的业绩弹性小于同行业上市公司。

预计公司 A 股上市后的合理价格区间应在13.50-16.20元之间。

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